中国空间坐将送来首位外籍航天员，中国载人航天工程办公室正式签订《关于选拔、锻炼巴基斯坦航天员并参取中国空间坐飞翔使命的合做和谈》。我国成功发射四维高景一号03、04星。国际方面，SpaceX已完成450次猎鹰发射，发射236批星链。沃达丰将取AST SpaceMobile合做开设欧洲宽带研究核心，整合低地球轨道（LEO）卫星星座取地面挪动宽带办事。美国贸易航天公司蓝鬼魂月球着陆器成功登月，着陆危海地域。

　　5）2025年从动驾驶方案落地下电子件选择确认，带来放量元年，保举摄像头、传感器、PCB板等标的目的。

　　3、我们认为整车投资机遇正在于智能化赋能后销量、利润的提拔，零部件投资机遇正在于硬件公司正在1-10阶段的业绩稳步兑现、具有新手艺+新贸易模式供应商正在0-1阶段的估值提拔以及潜正在供给环节存正在瓶颈的标的目的。

　　1、本周从机厂发布2月产销数据，全体合适甚兰交于预期，比亚迪、吉利、小鹏等总量延续较好增加势头，比亚迪及长城出口销量改善。此外，抱负发布纯电i8新车外不雅预热修复市场预期，小米SU7 ultra大定订单远超预期，3月整车板块正在需求回暖+新车稠密上市双沉鞭策下送来景气向上确认，叠加中阶智驾平权、高阶智驾渗入趋向进一步强化，继续沉点看好整车做多行情。

　　按照供需比例，估计24Q4旺季部门严重的材料环节先行跌价，当前龙头企业出跌价构和完毕的消息加强市场对材料盈利改善的预期，我们估计25Q2末之后几乎亏钱的材料企业（铜箔、六氟磷酸锂、磷酸铁锂、隔阂等）都无望进入盈利修复阶段。

　　（1）工程机械，估计1-2月挖机销量实现较高增加，国内表示超预期，海外维持较高增速。（2）注塑机：1-2月头部企业订单呈现较好增速，景气宇延续的概念获得印证，进入3月，国内需求无望持续环比向上，同时看好全球制制业产能再分布对于注塑机的持续需求。（3）工业母机：产能操纵率无望改善，关心业绩瞻望不错或者海外拓展成功的企业。（4）工业气体：春节复工后液氧价钱率先大幅反弹走出底部，随后液氮、液氩价钱持续提拔，为3月旺季跌价奠基根本，零售液体价钱后续超预期表示值得等候。

　　1、行业景气不及预期。2025年国内经济苏醒但具体节拍有待察看，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增加放缓或预期波动均会影响以旧换新促销结果，客运、货运市场需求不脚也将限制商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求苏醒历程。2、政策落地结果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、消息亦需要必然时间。补助资金可否持续发放到位，置换需求可否成功，均有待持续察看。3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国度政策、汇率等多方要素影响，海外销量增加有波动风险。4、行业合作款式恶化。汽车电动智能化趋向下，国内整车厂和零部件供应商竞相结构，跟着手艺前进、新产能投放等供给要素变化，将来行业合作或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋向下，现有整车和零部件供应链款式送来沉塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司无望受益，而部门零部件公司市场份额可能遭到影响。

　　巨型低轨卫星星座的扶植和运营，具有周期长、手艺集成度高、高风险等工程特点。我国国有平易近营企业纷纷结构，卫星研制取火箭发射模式逐渐转型，贸易航天力量无望加快低轨互联网结构历程。同时，跟着海南贸易航天发射场的首飞、多款可复用贸易航天火箭打算发射，卫星互联网海外开展试运停业务，估计2025年我国星座全体扶植历程将迈入新的阶段。

　　全年看，估计国内销量1560万以上，无望实现1600万辆，估计2025年锂电拆机需求跨越1813GWh，同比+23%，仍然连结较高增速；短期看，1月销量94。4万辆，同比+29。4%；2月春节影响下电车需求见底，3月起头新车上市旺季到临需求无望快速增加，估计2月、3月销量80、115万辆，3月、4月是验证全年可否超预期的的环节时辰。

　　本周从机厂发布2月产销数据，全体合适甚兰交于预期，比亚迪、小鹏等总量延续较好增加势头，比亚迪及长城出口销量改善。此外，抱负发布纯电i8新车外不雅预热修复市场预期，小米SU7 ultra大定订单远超预期。3月整车板块正在需求回暖+新车稠密上市双沉鞭策下送来景气向上确认，叠加中阶智驾平权、高阶智驾渗入趋向进一步强化，继续沉点看好整车做多行情。

　　估计2月、3月销量80、115万辆，3月、4月是验证全年销量可否上修至1600万以上的环节时辰，叠加储能关税走强抢拆启动，关心终端需求带来的板块机遇，包罗整车、零部件，锂电，特别是Q1业绩确定性较强的标的机遇更大。12起下旅客户构和，春节后根基落地，2025Q2末起，几乎亏钱的材料企业能够进入全线月能否有再次价钱向上的机遇，保举铁锂正极、负极、铜箔、隔阂的龙头企业。

　　电动车行业每年正在终端旺季来姑且有较强驱动，我们估计2-4月是行业终端数据逐渐走强时辰，无望上修全年预期。电动车方面，我们预测2025年国内电车销量1560万辆，但仍存正在上修预期，环节时点正在3、4月；美国虽然遭到IRA补助预算遏制影响，1月销量仍同比增加12%，撤销市场担心，估计2025年电车销量乐不雅180万辆，若IRA补助打消估计销量140万辆；欧洲九国1月同比+26%也表示强势，为2025碳排放打好开局。供给侧履历2年的价钱下行当前已见底，跌价强烈，龙头企业和材料价钱构和根基落地，估计正在岁尾及25年Q2末起头，行业供需形势将无效扭转扭转，逐渐进入价钱修复区间，看好3、4月行业旺季到临叠加年报、一季报业绩期龙头公司的股价机遇。

　　1）需求方面：国度基策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源拆机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网投标进度不及预期；特高压扶植推进进度不及预期。2）供给方面：铜资本、钢铁等大商品价钱上涨；电力电子器件供给严重，国产化进度不及预期。3）政策方面：新型电力市场相关支撑力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价钱较快下跌；国际商业壁垒加深。5）市场方面：合作款式大幅变更；合作加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。6）手艺方面：手艺降本进度低于预期；手艺靠得住性难以进一步提拔。

　　1、卫星互联网扶植不及预期。卫星互联网财产系国度沉点搀扶的计谋新兴财产，跟着卫星互联网财产的成长，国度可能会出台新的政策和律例来规范和指点财产的健康成长，这些政策和律例的调整可能会对行业的出产运营和投资决策发生影响。2、虽然中国正在卫星互联网范畴取得了一系列进展，但取国际最先辈程度比拟，仍存正在必然的手艺差距。若何冲破环节焦点手艺，出格是正在一箭多星、低成本制制等方面，仍是限制财产快速成长的环节要素。3、频谱和空间资本抢夺。跟着低轨道卫星数量的急剧添加，频谱资本和空间轨道资本的抢夺将日益加剧。若何正在国际上协和谐争取更多的频谱和轨道资本，以确保我国卫星互联网系统的不变运转，是一个持久和复杂的挑和。

　　人形机械人：本周因负面担心以及前期涨幅较大缘由，呈现较大调整，估计后续行情将分化，三类标的后续表示将相对强劲：①供应链中合作力较强的；②新机遇对应的标的，好比新材料等；③量产节拍较快的零件对应的供应链标的。（2）低估值取顺周期：从多个子行业现状来看，国内苏醒迹象超预期，顺周期中低估值的工程机械、注塑机、工业母机、工业气体均值得关心，其他标的目的低估值品种的关心度也正在提拔。

　　首批零部件供应商将以外资为从，我们认为中国企业制形成本劣势凸起，人形机械人行业放量的过程中，中国零部件企业将占领从导地位，具备低价、②1X新品激发了市场对腱绳、外皮肤新材料对应的标的的关心。③从Figure持续发布的新品视频及宣传材料来看，量产节拍可能快于特斯拉，关心Figure供应链相关标的。总体来说，我们认为人形机械人板块估计行情分化，上述三类标的后续表示将相对强劲，即供应链中合作力较强的；新机遇好比新材料对应的标的等；量产节拍较快的零件对应的供应链标的。

　　2、本周智驾、机械人板块调整幅度较大，正在根基面未有较着利空环境下，板块回调或因股价高位下获利资金兑现。基于财产趋向照旧清晰判断，我们维持看多概念，智驾关心3月起头比亚迪智驾版新车起量，摄像甲等财产链中上逛供需；机械人关心财产链有业绩支持、定点高胜率及有预期差标的买点。