【锰硅】上周五工信部暗示实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大沉点行业稳增加工做方案，鞭策沉点行业出力调布局、优供给、裁减掉队产能，反内卷情感持续发酵，合金短期因黑色利好要素，盘面或将有所上行。成本方面，天津港600717）锰矿周度价钱总体变化不大，加蓬矿略涨，但估计矿端上涨空间受供应影响较为无限；化工焦跟从焦炭上涨，煤矿总体供应增幅较缓，焦煤库存去化中，交投空气较好，焦炭一轮提涨落地。供需方面，锰硅虽成本上涨，但现货涨幅较小，利润略降，供应变化不大，然下逛铁水仍处于高位，对锰硅需求有所支持，锰硅持续去库中。短期锰硅供需暂无较着矛盾，且近期因供给侧情感高涨，单边可择机轻仓试多，套利可考虑择机做缩基差，锰硅上方压力位正在5900-6000元/吨。

　　【硅铁】硅铁同样因反内卷发酵刺绪回暖，盘面价钱跟从黑色系上涨。成本方面，兰炭因上周库存增幅较着，价钱下降兑现；北方内蒙地域电价上调，但动力煤供需宽松款式短期难以扭转，叠加新能源太阳能、风电等占比不竭上升，硅铁成本支持偏弱。供需方面，硅铁因成本下降，利润有所修复，产量略有回升，但总体复产迟缓，下逛钢厂铁水仍处高位，钢材产量短期对合金有支持，然后续合金低开工难以维持，跟着供应的添加，硅铁库存去化压力添加。总体来说，硅铁短期供需布局较为平衡，遭到供给侧的情感提振影响，跟从焦煤焦炭价钱有所上行，且涨幅或跨越锰硅，策略上隆重不雅望，套利上轻仓择机多硅铁空锰硅，硅铁上方压力位正在5600-5700元/吨。

　　【涤纶短纤】上周芳烃聚酯系品种窄幅震动，临近周末遭到反内卷情感影响有所走强。反内卷方面，市场传说风闻的运转跨越20年的出产安拆被定义为“老旧安拆”，短期若无法证伪，至多从情感端对化工品仍有支持，不外具体到聚酯以及其原料端，受老旧安拆裁减影响比例不高，现实带来的利好支持无限。剔除动静端影响，成本端油价维持前期概念，中东缓和带来的油价下行大要率是油价二次探底的过程，油价阶段性低点正在5月曾经见到，而PXN价差大要率短期仍有频频，但后续仍有一轮承压。分析看，芳烃聚酯系品种短期受老旧安拆裁减动静影响仍有支持，即便最终政策不及预期，价钱送来回落，也大要率是二次探底过程。

　　【菜系】本周ICE加菜籽震动下行，而国内菜粕则大幅上行，两者呈现较着分化。本周菜粕买卖逻辑受近、远端利多要素轮番影响。起首是市场对于近月可交割品数量的博弈，取之婚配的是静态仓单量的不竭下滑。因为进口菜粕标品正在原产地上为取迪拜，油厂菜籽量少，压榨菜粕供应无限。因而09受交割逻辑影响而提前走高。随后17日卡尼颁布发表正在7月底后对中国钢材等产物征收25%关税，且配额量减半，超出配额关税升至50%。中加商业前景再度呈现不确定性，远月菜系估值因而获提振，短期难以证伪。

　　【豆粕】上周豆粕涨跌幅+2。69%，美豆止跌回升叠加中加关系严重，提振市场情感。现货跟涨为从，基差延续偏弱。美豆方面，次要受几方面提振：美国取印尼告竣45亿美元农产物商业和谈，12万吨未知买家的新季美豆发卖，市场对美豆出口预期乐不雅，高温气候担心以及美豆油上涨。

　　【铝】产能置换政策鞭策云南水电铝项目加快投产，而当前正处于消费淡季，新增供应的将进一步加剧供需失衡，7月份下逛各版块淡季空气稠密，国内电解铝及铝棒库存起头累库，叠加需求淡季订单疲软、出口受阻，但国内“反内卷”相关政策带动工业金属上涨，估计短期铝价高位震动运转，后续关心宏不雅情感变化以及下逛需求的现实环境。

　　【玉米】国内玉米市场本轮下跌的次要逻辑正在于进口玉米开拍后遇冷，且口岸库存去化速度下降，短期暂未趋紧迹象，从而使市场看紧缺预期呈现松动，别的，进口拍卖遇冷的环境下，市场担心糙米若起头投放，将使玉米市场落井下石。但一方面，国内本年因进口替代品缺失构成的国产玉米供应缺口，本来就需要大量的小麦替代和政策粮来弥补，前期小麦替代一度铺开，但对玉米倒挂程度一曲未能放大，全体替代力度或不及2023年，而进口玉米目前的成交量更少，还不脚以完全填补后期缺口。另一方面，玉米价钱走弱后，对替代品价差再度走弱，也影响政策粮拍卖成交，这都将继续替代品规模，从而提高后市阶段性趋紧的可能性。估值来看，前期我们强调2400以长进入估值偏高区域，本轮下跌也能够视做利多出尽后的合理回调，但基于年内供需紧均衡的判断，我们同样认为2300以下空间无限，进入估值偏低区域。

　　【铁矿石】本周铁矿石价钱延续震动上行趋向，TSI指数沉返100美元关口，焦点驱动源于宏不雅情感回暖、根基面韧性及汇率性的三沉共振。当前矿价处于“强现实取弱预期”的博弈窗口：短期供需双强(高铁水、低库存)取宏不雅情感改善构成共振，支持价钱偏强运转。操做上“短多中空”连系布局对冲，沉点关心成本驱动(焦炭提涨落地环境)及7月底会议前政策预期发酵。套利方面，正套可持续持有，别的，当前螺矿比进入低位区间，可于口岸库存进一步累积、发运季候性回暖之际介入多单，从库存博弈的角度考量。

　　【橡胶】国表里从产区持续受降水扰动，割胶功课受阻。海南、西双版纳因降雨导致割胶不顺，胶乳产出受限；泰国原料价钱受气候支持。东南带低压加剧缅甸、泰国至印尼等地的强降雨风险，上逛加工场原料库存维持一般偏低程度。轮胎开工率小幅修复，半钢胎/全钢胎开工率环比有所抬升。成品库存高位持稳，全钢/半钢胎库存别离为41天/46天(周环比持平)。库存截至7月13日，天然橡胶社会库存129。5万吨，延续浅降深增款式，淡色胶降0。9%，深色胶增0。8%。期堆栈单延续去化，RU仓单周降2050吨至18。7万吨。当前沉点关心的买卖逻辑正在于从产区极端气候，台风“韦帕”能否会影响割胶；下逛需求弱苏醒，次要表现正在开工回升但库存压力未解；进口增量社会库存。短期供给扰动从导胶价，估计维持震动偏强，需亲近关心宏不雅影响取台风气候的动向。

　　【锌】国内反内卷升级，工信部发布将持续落实有色高质量成长实施方案，有色板块情感提振加强。住房和城乡扶植部党组召开理论进修核心组进修(扩大)会议强调要把城市更新摆正在愈加凸起，统筹实施好一系列平易近生工程、平安工程、成长工程，加速建立房地产成长新模式，稳步推进城中村和危旧房。宏不雅持续好转。红狗矿或提前发运，国内长单量维持，国内进口矿加工费继续上调，6月产量为58。51万吨，比预期的59万吨下调，7月产量高增，关心可否坐上59万吨。需求面周度开工率略持稳。进入淡季，出口和基建不克不及抵消内需的季候性下滑，总体后市可能小幅回落。库存添加。总体阶段性供增需减不变。锌价目前又沉回震动区间21800-22500震动区间。察看上沿表示，宏不雅超预期利多，暂缓沽空。

　　后市沉点关心下逛开工&口岸库存环境。文化纸近期开工走强，出书订单必然程度上，缓解文化纸供应压力，糊口用纸&白卡纸表示平平，关心口岸库存可否持续去库。一方面，当前外盘报价企稳，从针叶浆成本曲线来看，年内纸浆底部判断正在4800元/吨摆布，下方空间无限，另一方面，淡季驱动不脚。

　　本身根基面继续偏空，宏不雅上，中美商业缓和取美生柴政策为远期托底；供给端，美豆播种收尾，目前美豆优秀率处于汗青同期高位程度，丰登预期仍对美豆价钱上行形成阻力；南美出口顺畅进口大豆到港压榨预期维持高位，豆粕供应持续恢复，供应压力持续；需求端，下逛饲料需求提振无限；库存方面，后期预估开机仍高，豆粕仍将持续累库。短期来看，美豆出口预期驱动无限，供应压力持续下豆粕估计震动为从。若美豆丰登预期进一步确认或国内量持续，现货持续承压，现货基差估计偏弱为从。下方成本支持较强，支持区间2850-2900元/吨。后续关心USDA演讲、库存以及中美商业政策变化。

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　　国内市场正在“反内卷”政策刺激下情感较好，商品大都走强。从纸浆本身根基面来看，当前变化不大，供需偏弱款式延续，7月仍处于制纸淡季，开工提拔无限。瞻望7月，我们认为纸浆处于建底修复的过程中，从发运数据看供给端压力增加无限，而下逛开工将会逐步走高，国内均衡无望边际走强。

　　连盘从力期价最低探至2274元/吨后回升，短期2300整数关供词给支持，手艺上2300一线止跌企稳概率较高，环节是反弹力度强弱。后期焦点仍正在于玉米供应能否趋紧，可关心仓单及口岸库存去化速度，继续现货价钱走势。空单离场，逢低轻仓短多9月合约，或以9-1正套入场，留意止损。

　　【铜】美国通缩数据反弹，6月CPI创五个月来最大环比涨幅，零售发卖强于预期，对于降息不合较大，美元指数反弹。国内反内卷升级，工信部发布将持续落实有色高质量成长实施方案，有色板块情感提振加强。Antogasta取中国冶炼厂年中构和成果落定，年中TC长单价落至0美元/吨，预示2025-2026年铜精矿紧均衡持续。Ivanhoe Mines6月14日当周发布最新的2025年Kamoa-Kakula铜产量量为37-42万金属吨，较岁首年月发布的铜产量量52-58万金属吨下降了28%。年内铜精矿供应总体第二次被大幅下调。6月SMM中国电解铜产量环比削减0。3%至113。49万吨，同比上升12。93%。产量高位。近期精辟铜出口窗口打开，净进口削减，降低国内供应压力。需求进入淡季，周度电铜杆和电线电缆开工率下滑较着。库存总体添加鉴于持久铜精矿严重预期并未改变，下方空间并不大，短期支持正在76700-77500。但总体仍正在美元反弹和宏不雅政策利多之间博弈，行情偏震动。上方关心80800-82000压力。

　　如本演讲涉及的投资取办事不适合或有任何疑问的，我们您征询客户司理或公司投资征询部。本演讲并不形成投资、法令、会计或税务，或任何投资及策略契合个体投资者的环境。本演讲并不形成赐与小我的征询，且国海良期间货无限公司不会因领受人收到本演讲而视他们为其客户。

　　【棕榈油】本周棕榈油延续偏强走势，虽然7月上旬海外机构查询拜访数据显示，马棕产量上升而出口下滑。从产销国根基面环境判断，棕榈油中期需求表示优良简直定性较高。反而产地产量环境更值得关心。东南亚二季度棕榈油产量同比显示出增速，关心其持续性。美国取印尼、马来西亚的关税构和进展是市场另一关心点。17日特朗普颁布发表对印尼棕榈油关税降为19%正在必然程度上缓解市场对于棕榈油出口前景的担心。2024年美国进口棕榈油220万吨。估计棕榈油照旧延续偏强形态。

　　【聚酯】上逛PX仍以原油波动为从导逻辑。PX价钱周内跌后反弹，周均价环比压缩0。8%至839美元/吨CFR，中国PX开工率微降0。2pct至81。1%，亚洲维持73。6%；盛虹炼化、日本出光安拆毛病激发供应扰动。PTA开工持稳，聚酯负荷环比降0。5至88。3%，下逛涤丝产销疲软致长丝现金流压缩，油价支持下短期震动偏强。MEG开工率环比降至66。2%，沙特170万吨/年安拆沉启失败及新加坡90万吨/年打算检修加剧供应收紧预期，但终端织制开工加快下滑或涨幅，根基面转向紧均衡驱动震动偏多。进出口方面，6月纺织服拆出口同比微降0。1%，服拆环比增12。4%凸显布局性分化。分析看，强成本支持取弱需求传导持续博弈，关心宏不雅层面风险如反内卷、关税构和以及安拆动态环境。

　　【工业硅】北方新疆大厂有少量产能周内临停估计下周恢复，其余停产产能暂没有复产动静，云南丰水期复产产能产量继续开工率添加。近期市场宏不雅及政策性利好偏多，7月份供需均衡预期小幅去库，根基面表示尚可，短期工业硅现货价钱维持坚挺。需求方面，多晶硅企业周内开工率大稳小动，多晶硅周度产量正在2。3万吨附近。周内部门多晶硅粉单起头投标或成交，已成交粉单价钱偏低。无机硅企业周内开工率维持不变，无机硅DMC周度产量正在4。5万吨附近。原料端工业硅跌价向下逛传导，DMC价钱也向上修复至10600-11000元/吨。铝硅合金企业开工率根基不变，对工业硅按需采购。短期根基面有所改善，同时遭到光伏行业反内卷政策情感提振，盘面震动偏强，后续关心大厂产能复产环境。

　　本演讲中的消息均来历于已公开的材料，国海良期间货无限公司对这些公开材料获得消息的精确性、完整性及将来变动的可能性不做任何。

　　【聚烯烃】上周聚烯烃盘面价钱震动走弱，但正在上周五夜盘受裁减化工老旧安拆传说风闻影响送来反弹，根基收复上周跌幅。市场传说风闻“老旧安拆”的定义从之前运转跨越30年的出产安拆改为跨越20年，若短期无法证伪，至多从情感端对化工品单边价钱有支持。不外现阶段更为平安的操做可能是去做多化工品利润，如油化工利润，由于后续供需和情感端的可能送来共振，从近期国内从营炼厂利润的敏捷压缩看，越临近7月底越有可能看到一轮油化工-SC价差的走强。

　　【钢材】本周钢材价钱沉心延续上移趋向，焦点驱动源于宏不雅情感改善、根基面韧性及成本支持加固的三沉共振。当前钢市处于“强预期”取“弱现实”深度博弈阶段：短期宏不雅情感回暖、政策预期发酵及成本支持配合推升价钱，但中持久压力未消——地产用钢疲软限制需求弹性，制制业韧性仅部门对冲建材弱势。策略上维持“短多漫空”思。短期可轻仓参取反弹，沉点关心成本驱动(焦炭提涨落地环境)及7月底会议前政策预期发酵；中等候反弹乏力后结构空单，若需求未现本色改善，高供应弹性将价钱。套利方面，卷螺差区间操做，当前进入套利区间上沿，可择机做空卷螺差。

　　【纸浆】上周宏不雅驱动延续，纸浆周涨跌幅+1。11%，现货银星本周持平5920元/吨，基差回落至628元/吨(-58)，俄针持平5300元/吨，基差回落至8元/吨(-58)。